记者从多位知情人士处获悉，由于证监会5月发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》对大股东、特定股股东和董监高减持股份行为进行规范，使相关减持方在协议转让、大宗交易和减持数量等多方面受到限制，股东将大额减持的目光重新投向二级市场的案例明显增多。然而，在二级市场减持过程中，通常会面临大额卖出交易冲击市场、打压股票价格等系列问题，于是一种以算法交易为支持的减持方式正在成为市场青睐的目标。

减持转道二级市场

减持新规发布两月来，对于市场的影响开始逐步显现。有上市公司股东日前接受证券时报记者采访时认为，协议转让的接盘方已经变得不好找。

按照减持新规，大股东或者特定股东减持，采取协议转让方式的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%，且受让方在6个月内需要遵守在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公偏方怎么治疗癫痫病司股份总数的1%。这相当于为接盘方设置了较高门槛和较多的限制，这使愿意接受协议转让的接盘方大大减少了。前述股东表示。

此外，大股东或特定股东采取大宗交易方式减持的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%，受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份的规定，也使得曾经服务于上市公司大小非短平快套现及机构市值管理的大宗交易，开始遭遇瓶颈。

记者从多处得到的答案是，将目光重新投向二级市场的减持方呈现增多趋势。中信建投证券经管委机构金融部高级副总裁贾东介绍说，一方面，大宗交易和协议转让的对手盘不再好找；另一方面，即使找到了，由于需要承担一部分风险，对手盘的话语权也明显增强。因此，不少减持方开始寻求在合规前提下，直接在二级市场进行减持。

这从部分上市公司的公告中也可以看出端倪北京癫痫病哪里治的好。以三六五网为例，公司股东邢炜日前公告，拟以集中竞价方式减持不超过30万股（占公司股份总数0.15%），而此前其大部分减持是通过大宗交易。

寻求算法交易支持

但这种新趋势也带来了新问题。多位大户股东向记者反映，在二级市场上的大额交易，其一会冲击市场，打压价格；其二容易被市场发现，进而引起跟风卖出；其三，整个减持过程持续数天甚至数月，耗费巨癫痫病医院哪里比较好大精力，而自己又没有专业的交易团队。

面对大额减持方重返二级市场后面临的诸多问题，一些券商近年来持续加速的PB业务反而渐入佳境。其中，算法交易成为支撑减持的一种优先选择。

贾东分析说，算法交易是近年来伴随着PB系统在多家证券公司兴起的新业务，致力于为客户提供自动化的智能交易手段和流畅的交易体验，同时致力于为客户削减交易成本，降低交易风险。以二级市场减持为例，为了缓解大额卖出交易冲击市场、打压股票价格的问题，算法交易可以将大单分拆成小单再报往交易所，从而减少冲击成本，并且随机化拆单不易被市场发现，整个过程由计算机全自动执行。

在这个过程中，减少冲击成本是减持方很为看重的部分。业内人士介绍说，在大额交易中，由于需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券，导致股票未能按照预定价位成交，从而通常带来成本的多支付，这就是冲击成本；此外，买卖之间的差值还会带来价差成本。

根据上海证券交易所发布的2016年市场质量报告，目前大额资金的交易成本中，冲击成本占比高达66%，价差成本占比28%，剩余的6%则为佣金成本。

在算法交易中，可以将大单拆成小单。例如，中信建投证券的算法交易，平均每笔子单的金额通常不超过5万元，以便减少冲击成本。而对价差成本来说，算法交易则主要通过挂被动单，让对手方承担江西癫痫病医院有哪些呢价差成本。贾东介绍说，目前中信建投证券在不控制撤单率的情况下被动单率已经超过70%。

由于券商在算法交易中会提供团队和执行支持，算法交易被业内誉为私募交易员的解放。贾东指出，此前减持大户为人工下单，交易员大部分时间用于反复挂单、撤单、敲击代码、点击鼠标这种体力劳动上，而通过算法交易，将机械化、模式化的拆单、挂单、撤单的工作交给计算机做，解放交易员的精力与体力，交易员便可以更多思考如何创造更好的阿尔法。

大额减持交易仿佛在高速路上驾驶一样，路线导航、路况感知、驾驶决策、极端路况控制、运动控制等缺一不可，而这些环节对应算法交易上，则分别通过交易计划、实时数据计算、交易决策、风险控制和铺单控制，实现安全化的自动驾驶。贾东指出。